预测市场：我们是不是押错了宝？

从16世纪早期的政治赌博到被广泛认可的首个现代预测市场——爱荷华电子市场（IEM），预测市场在业内并不陌生。如今，预测市场发展势头强劲，人们的讨论也从好奇转向了确信。现在，参与者不再只是旁观者，而是开始积极投资这些市场的未来，从而引发了关于机构投资者对预测市场交易的兴趣点的讨论。

具体来说，这些平台提供基于事件的合约——允许投资者对现实世界事件的可能性或结果进行交易，从体育比赛到政治选举，甚至越来越受欢迎的是，对流行歌星泰勒·斯威夫特何时可能与她的 NFL 男友结婚进行交易。

自营交易公司似乎尤其受益于这一增长趋势，这得益于市场的灵活性和较少的监管限制。Adaptive 首席执行官 Matt Barrett 在接受《The TRADE》采访时强调，过去十年正是这一变革时期。

“过去10到15年间，我们见证了市场非常有趣的发展。经历了新冠疫情，以及机构和自营做市商为加密货币和新型数字资产提供流动性之后，我们现在发现自己正面临着一个全新的新兴资产类别——事件驱动型合约。”

这一增长也体现在近期的新闻报道中，多家公司纷纷进军预测市场。例如，Tradeweb近期宣布与Kalshi建立合作关系，将预测市场的实时事件概率数据整合到Tradeweb的电子交易平台中，并通过用户界面、API和数据下载工具，使机构客户能够在Tradeweb的利率和信贷市场中使用这些数据集。

类似地，交易所也纷纷效仿，Cboe 最近在第四季度财报电话会议上透露，该公司计划在 2026 年第二季度推出事件预测市场。

随着预测市场蓬勃发展，整个行业似乎都在乘着这股热潮前进，现在的问题是——“这些市场在哪些方面创造了最大的价值？”以及“对于那些希望在这些平台上进行交易的人来说，它们带来了哪些挑战？”

殊途同归，最终都指向买方。

虽然一些市场参与者开始尝试进行预测市场交易，但买方参与的驱动因素尚不明确。

Acuiti 的创始人兼董事总经理 Will Mitting 解释说：“我认为可能会有一些公司进入预测市场，但会将业务限制在某些行业的交易中，然而监管不明朗可能会减缓银行和对冲基金采用预测市场的步伐。”

尽管一些公司可能有意试水，但总体而言，买方似乎更倾向于谨慎行事，甚至完全避开预测市场。目前，买方参与这些市场的比例很低，主要原因是结构性、监管和声誉方面的障碍。

尤其值得注意的是，体育博彩与预测市场中加密货币的重叠，可能成为买方机构的主要顾虑，因为这些合约并不适合客户资金（例如养老金）。例如，2026年初，Polymarket近40%的交易量来自体育博彩，而许多买方机构以及一些机构投资者对体育博彩的兴趣有限。

正如Coalition Greenwich的股票市场结构和技术主管杰西·福斯特所评论的那样：“当我与人们谈论预测市场时，如果我把所有因素综合起来，再看看周围的情况，我认为这些市场不会有机构交易。这并非什么独特的想法——我认为这并非意味着对冲基金一定会利用这些市场进行交易。”

然而，尽管买方参与者可能对涉足这些市场有所抵触，但一些业内人士也强调了预测市场数据的重要性以及这些合约所提供的风险管理能力，这可能对买方和更广泛的行业有利。

获得进入该领域的第一步

对于许多人来说，零售参与者参与预测市场的驱动力很明确——有机会对宏观经济、现实世界的事件进行投资，并找到一种新的投机和对冲日常风险的方式，而不是像传统方式那样购买股票或债券。

通过这种方式，预测市场本质上使散户投资者更容易进行交易，但这背后也为机构参与者带来了巨大的好处。

如前所述，自营交易公司开始以对冲宏观不确定性（如货币政策或选举结果）等方式进行互动。

弗拉特利在解释这一趋势时说：“（这些公司）已经以期权或信用违约互换的形式交易事件驱动风险，因此他们能够接受不完善的流动性，并且重视实时概率信号，而不仅仅是损益。”

Mitting也表达了类似的观点，他补充说，一些自营交易公司被这些市场所吸引，是因为有机会交易大量的散户资金，这在目前拥挤的市场中可能很难做到。

他还补充说，这种自营交易的势头可能会激发业内其他领域的兴趣。

“我们的研究发现，自营交易公司在预测市场的采用方面走在了最前沿。自营交易公司往往是新市场的早期采用者，因为它们行动迅速，能够快速测试新想法。自营交易公司的兴趣正促使一些服务于该市场的卖方公司探索提供预测市场准入服务，但这目前仍处于起步阶段。”

Wedbush Securities 执行副总裁兼多资产清算和主营服务联席主管 Bob Fitzsimmons 认为，一些机构投资者对预测市场日益增长的兴趣是积极的，并为整个行业的多元化和增长带来了令人兴奋的机会。

他说：“我们正在见证金融领域的民主化进程。本质上，我们正在构建一个投机者的流动性池，尽管风险是有限的。这种活动很大程度上类似于全额支付的期权——你只需投入你能承受损失的资金。但从根本上讲，期货市场始终是关于风险转移的。”

“由此涌现出的蓬勃发展的市场对整个行业来说都蕴藏着巨大的潜力。因此，这反映了该领域目前的发展势头，以及利用当今期货市场基础设施的巨大机遇。”

具体来说，预测市场交易带来的一个关键机遇是，可以获得整个行业的早期预警信号，并快速有效地管理风险。

TS Imagine首席执行官罗布·弗拉特利强调：“预测市场让我们得以窥见未来机构风险的可能表现形式。几十年来，传统的金融合约会随着价格波动、估值更新和风险敞口演变而持续追踪风险。事件合约则完全不同——要么发生，要么不发生。”

尤其是在市场波动时期，交易事件型合约可能提供宝贵的获利机会。此外，鉴于近期诸如2025年“解放日”关税对市场的影响等案例，驾驭市场波动的能力正日益成为交易员的一项关键技能，而预测市场则可能为此提供帮助。

“事件合约将风险明确化，而不是将其隐藏在波动性和相关性模型中，”弗拉特利补充道。

“它们的概率和速度可以作为前瞻性输入纳入风险价值模型，并为压力测试情景提供市场隐含权重。此外，事件概率可以与利率、信贷、股票交易量和宏观指标一起，作为多因子模型中的系统性风险因素，同时预测市场价格会持续更新，从而提供一个既符合激励机制又透明的实时情绪指标。”

预测市场赔率的突然波动——尤其是在政策、监管或地缘政治合约方面——可以作为投资组合经理和风险委员会的预警信号。

此外，事件市场本身的构成也可能具有另一项制度吸引力——它们已经融入金融体系。具体而言，这些合约属于衍生品，因此已经受到现有托管模式、结算安排和市场基础设施的约束，这使得感兴趣的参与者能够更轻松地过渡到使用这些市场。

我们信任的数据

当试图探究机构参与者希望参与或利用预测市场时，最大的附加值在哪里，答案似乎总是回到这些市场提供的数据所带来的好处上。

尽管整个行业对于预测市场究竟能为他们带来多少益处尚未达成共识，但数据这一领域似乎已经引起了包括买方在内的众多机构的关注。具体而言，预测市场能够量化复杂且罕见事件的不确定性，提供地缘政治和经济结果以及价格和行为变化的实时概率，这些信息可以作为交易员和整个行业的早期风险信号。

考虑到这一点，金融市场各界都在窃窃私语，认识到这些信号的价值，它们可以作为市场数据服务，用于应对行业中的诸多方面，例如驾驭复杂的市场动态，这可能成为量化策略的一个利基输入。

谈到这种兴趣，福斯特说：“短期来看，数据是预测市场最容易获得的成果。与24小时交易不同，机构股票投资界对数据有需求——不一定是需要一个交易市场，而是需要数据本身。”

在此基础上，2026 年 1 月，格林威治联盟发布了《预测市场：一切都与数据有关》报告，详细介绍了 60% 的受访者（包括买方和卖方交易员、市场结构分析师、企业负责人、市场数据专家、金融科技提供商和其他专业人士）如何将这些市场视为投机的新数据来源，特别是最初通过帮助交易员通过直接交易产生超额收益或根据市场结果收集见解来为他们提供支持。

此外，该研究还进一步强调，43% 的受访者目前认为预测市场将为对冲提供新的替代市场数据来源，而三分之一的受访者在此基础上进一步指出，这些平台将提供与传统市场不同的新的对冲方法。

正如福斯特所说：“数据是行业的命脉。交易所可以利用预测市场产生的数据进行转售。关键不在于拥有新的交易工具、投机工具或获取超额收益的工具，而在于吸收和利用这些额外的另类数据源。”

尽管如此，机构参与者能否真正受益，取决于这些数据能否轻松整合到现有工作流程中并付诸实践。对包括巴雷特在内的许多人来说，这并非行业发展的灵丹妙药，而需要一段时间才能完全实现。

巴雷特补充道：“目前，如果企业进行大量的人工整理和分析，这些数据对他们来说很有用，但我认为还需要几年时间，才能直接从这类市场购买市场数据流并将其接入到你的业务中。”

留一手牌

根据格林威治联盟最近的一项研究，19% 的受访美国市场结构专家认为，预测市场助长了赌博行为，并且有可能对行业产生负面影响，例如引入额外的风险噪音，而不是可操作的信号。

预测市场交易与赌博之间的相互作用问题经常伴随着对这一新兴行业领域日益激烈的辩论，因此，监管问题以及是否需要监管也随之而来。

如前所述，缺乏监管措施可能会阻止一些参与者，特别是买方，涉足预测市场，而监管的缺失似乎也让许多人对交易和赌博之间的界限感到困惑。

巴雷特说：“我们看到的是一种介于赌博和投资之间的现象。这与投资养老金以获得25年后的回报是不同的金融活动形式。但这仅仅是赌博吗？”

预测市场早已受到监管，美国国会授予商品期货交易委员会 (CFTC) 对所有商品衍生品市场（包括预测市场）的专属管辖权——今年 2 月，在针对 CFTC 交易所提起的几起诉讼要求监管或限制基于事件的合约之后，该委员会公开重申了这一权力。

围绕监管的争论也引发了美国证券交易委员会（SEC）的评论。SEC委员海丝特·皮尔斯在最近于迈阿密举行的股票领袖峰会上表示：“我们并非试图对预测市场进行全面监管，尽管预测市场中的某些部分可能确实属于SEC的管辖范围。目前为止，大部分行动都集中在商品期货交易委员会（CFTC）和各州博彩监管机构。但同样地，如果涉及发行人，我们或许有理由对其进行监管。”

皮尔斯还谈到了与预测市场相关的内幕交易问题，他表示这些问题应该作为就业政策问题来处理，而不是作为独特的监管挑战来处理。

“预测市场确实很有趣，从根本上来说，它们可以很好地汇集人们的知识，并将其发布到一个我们其他人都能使用的平台上。然而，这也引出了一个问题：人们可能会通过预测市场投注来传播他们不应该公开的知识。从根本上讲，这是一个与员工及其雇主关系相关的问题。如果员工有这种想法，雇主就应该制定规定，禁止员工参与预测市场交易。”

同样，监管机构也认可了预测市场的价值。美联储最近发表的一篇论文评估了Kalshi预测市场隐含预测的准确性。研究结果表明，“Kalshi市场提供了一个高频、持续更新且分布丰富的基准，对研究人员和政策制定者都具有重要价值”，这表明在当前行业充满不确定性的情况下，预测市场已获得监管机构的支持。

尽管交易与赌博之间的界限究竟模糊不清，以及监管在其中应扮演何种角色，这些问题仍未得到充分解答，但机构投资者日益增长的兴趣似乎表明，预测市场的价值正逐渐被认可。然而，这一发展轨迹可能取决于监管机构能否在维护市场诚信和促进预测信号生成机制发展之间取得恰当的平衡。

未来的潮流？

随着人们对预测市场的兴趣持续增长，业内人士开始探讨市场结构将如何随之演变。预计在2026年，包括今年6月即将开幕的FIFA世界杯在内的多项赛事，将进一步提升人们对这些市场的兴趣，至少从零售角度来看是如此。

然而，正如许多业内专家所强调的那样，从机构角度来看，确保建立正确的基础设施是预测市场成功的关键。

正如弗拉特利所强调的：“机构投资者如今也参与其中，尽管规模仍然很小，他们通过隔离的资金配置，通常是通过代理人或观察而非直接承担资产负债表风险的方式进行投资。这是典型的基础设施出现之前的采用模式。阻碍机构采用的不是信念、监管或需求，而是缺乏机构风险管理机制。”

“我们需要为二元事件合约构建专门的市场模型，与传统中央对手方达成交叉保证金协议，标准化的市场数据集成，以及事件驱动结算的运营基础设施。

“一旦事件市场像其他衍生品一样进行清算、保证金结算并优雅地失败，它们就会被如此对待。”

目前看来，我们似乎正处于这场繁荣的早期阶段，对许多人来说，2026 年将成为大规模机构化发展这些市场的基础之年。

巴雷特对此总结道：“目前，我们正处于这个领域发展的早期阶段。2026年将是建设之年，2027年将是让这些项目大规模运作并观察机构资金流入情况的一年。”